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利差交易的风险和收益

时间:2020-09-20 10:49 作者:admin 点击:

  当专家学者担忧低息贷款对资产价格起副作用的时候,他们总是指出利差交易是值得关注的一个重要原因。“利差交易”常被用来描述那些可能会带来收益的投资,更确切地说,它指的是一种特殊的外汇交易:借入便宜的货币,通过利用利率较高的“目标”货币从中获利。很长时间内,日元因为其长期不变的低利率成为最受欢迎的“基金”货币。受金融危机以及零利率的影响,美元现在也已经成为这样的基金货币。

  如果市场是真正有效率的话,那么利差交易应该是无利可图的,因为额外的利息应该被目标货币的贬值所抵削,这就是为什么在远期市场的高利率货币交易在现价或点数上打折扣的原因。如果当前的汇率水平和远期合同中的汇率水平相同,就有机会得到无风险的收益。套利者可以在今天买入高利率的货币,以相同的价格在未来锁定售出,并在远期合同到期前从持有的货币中赚得额外的利息。

  而实际情况中,远期市场就像是个蹩脚的预测者。在交易中大部分的时间,利率都不会调整并抵消额外收益,因此购买高收益货币,抛出低收益货币这样一个简单的策略可以让套利者从中获利,但是这样的利润是不稳定的,它不容易发生,但一旦发生就损失惨重。比如在2008年年底,仅仅两个月内日元相对高收益的澳元就上涨了60%,澳元是较受套利者欢迎的目标货币,这使得用日元偿还债务更加昂贵。

  如果有效市场的理论不能杜绝利差交易,为什么不稳定的回报以及不定期的巨额损失没有能够吓退投资者呢?一项由加利福尼亚大学的òscar Jordà和Alan Taylor发表的新研究报告可能做出了回答。他们发现一个精确的利差交易策略(包含对长期价值的衡量)可以产生更多稳定的利润,同时相比高收益目标发生巨大损失的概率很少。